近期，积累了大量盈利盘的科技板块出现波动加大的信号 。
5月21日 ，科技板块高台跳水，科创半导体设备指数从早盘上涨约3%到收盘下跌近7% ，单日振幅10个百分点；5月22日 ，科技板块内部轮动，市场焦点从之前的光模块、半导体设备等切换到PCB 、消费电子 ，建滔积层板 、胜宏科技分别大涨15.09%、13.31% 。
在多位公募基金经理看来 ，当前的剧烈波动并非行情终结，而是获利盘了结与资金调仓换股产生的共振。在微观结构接近敏感区间之际 ，市场正在寻找“二次点火 ”型的潜力资产 ，科技内部的高低轮动正在为下一阶段的行情蓄势，成长风格依旧是市场博弈的核心战场 。
行情仍在科技板块内部轮动
“你以为的板块轮动：科技—周期—红利—医药—消费，实际上的板块轮动：光模块—光纤—半导体—PCB—机器人 。 ”近期 ，网络上类似的段子层出不穷。
这一现象也在近期的行情中充分演绎 ，从5月中旬中际旭创突破万亿市值，带领光通信迭创新高 ，到近一周两大存储龙头IPO提速 ，点燃市场对半导体设备与材料的追捧，再到最近一两个交易日英伟达下一代Rubin机柜的物料清单被曝 ，PCB接棒领涨全市场 ，市场热点虽然此起彼伏，但仍在科技板块内部轮动 。
“当前市场呈现TMT内部循环轮动特征 ，资金不再跨行业转向消费 、周期板块 ，而是在光通信 、PCB、半导体 、机器人等细分领域间快速切换 。”国联安基金权益投资部执行董事潘明表示。
他认为，从短期产业趋势来看 ，光通信仍是核心主线 ，算力需求的持续爆发，推动光模块 、高速互联等环节维持高景气；同时，PCB板块受益于AI服务器、算力硬件的大规模放量 ，近期表现亮眼 ，成为资金短期聚焦的方向；此外，存储板块经历前期上涨后进入平稳调整期 ，而半导体设备已成为AI硬件扩产的核心瓶颈 ，长期刚需属性突出；但对于机器人赛道，潘明认为 ，虽受特斯拉机器人量产落地预期推动出现阶段性行情 ，但当前机器人“大脑 ”（AI算法）尚未达到颠覆性突破节点，产业大规模爆发仍需时间验证 ，短期更多是主题性机会 。
中欧财富也表示 ，近期，与AI硬件相关的资产 ，如韩国综合指数 、创业板指一度创下历史新高 ，带来了短期拥挤度过高的问题，加上一些布局较早的资金在上涨过程中积累了较高收益，择机卖出 ，导致近期行情波动加大 ，仔细观察近期的行情可发现，尽管行业轮动有所加剧 ，却不是之前那种“科技成长回调 ，价值板块接力 ”的轮动，更多的是在大科技领域内的轮动 。这意味着 ，在可见的时间内 ，成长风格依旧是资金关注的重点。
微观结构接近敏感区
值得一提的是，在科技板块波动加大的同时 ，资金却仍在加速涌入 ，并未见明显的高切低迹象。
以ETF资金流向为例，近一周（5月18日—5月22日） ，全市场净流入额前五的ETF中 ，有4只科技方向的ETF，分别为半导体设备ETF易方达 、科创半导体ETF华夏、半导体设备ETF国泰、机器人ETF易方达，而净流出较多的ETF中则出现了化工ETF 、稀有金属ETF的身影 。
面对资金对科技板块的加速涌入 ，多家基金公司也从估值分位 、交易结构等角度提示了风险 。
华夏基金指出 ，半导体芯片相关指数基本位于估值历史极值附近，国证芯片指数的上周成交占全市场比达7.38% ，滚动5日成交占比6.91% ，与历史多轮阶段性高点相仿。
华宝基金也提到，当前A股前5%成交额个股成交额占比持续运行在44%附近 ，已经非常接近45%的微观结构恶化阈值 。历史上总共有5次类似情况 ，当该指标突破45%后，市场均出现显著变盘 ，本质上意味着市场交易已经高度集中 ，部分核心资产出现“对手方缺失” 。
“但我们认为，这并不意味着牛市结束 ，当前更像是拥挤交易后的阶段性消化需求 ，即便回顾历史上最典型的几轮高拥挤阶段，比如2015年1月和2021年2月，市场调整时间往往也不到1个月 ，随后行情依然能够继续演绎。 ”华宝基金进一步指出 ，微观结构恶化从来都不是牛熊切换的充分条件，它更多是一个“催化剂 ” ，推动市场重新对盈利、流动性 、风险偏好进行定价 ，但当前来看，三要素均未出现系统性恶化 。
基金寻找“二次点火”型资产
展望后市 ，部分基金公司认为 ，相比“科技退潮 ”，当前市场更大概率是科技成长内部切换 ，以及成长风格向更多“二次点火 ”型资产扩散 。
什么是“二次点火”型资产？华宝基金认为 ，市场的审美正在发生变化，单纯依赖估值修复的方向 ，后续弹性可能逐渐下降 ，而G（增长）与△G（增长的边际变化）共振 、能够持续兑现产业趋势与盈利改善的方向，将成为下一阶段的核心主线，后续配置需要更加重视“二次点火”型资产——既有产业趋势 ，也有盈利兑现；既有景气度 ，也有景气度继续改善的斜率。
具体到投资方向上，富荣福银混合基金的基金经理郭梁良看好高端PCB方向 ，他预计 ，今年二季度GB300芯片出货量将实现环比进一步提升，此外Rubin计划在三季度实现AI服务器小批量量产 ，而服务器量产前的研发、测试 、样品交付等环节 ，会提前1~2个季度启动，这意味着二季度上游高端PCB厂商就可能开始承接Rubin架构服务器相关的PCB订单 。
从需求量的角度来看 ，一方面 ，全球云计算巨头的AI基建资本开支仍在持续加码，这是需求量增长的核心支撑 。另一方面 ，新的应用场景不断涌现 ，也在持续拓宽AI PCB的需求边界，比如1.6T光模块的规模化应用，就对sSAP类载板产生了大量新增需求 ，这类新场景的落地 ，或将进一步打开AI PCB的需求量增长空间，让行业成长曲线更加陡峭。
从价值量的角度来看 ，AI PCB的价值量提升具备极强的持续性 ，核心驱动力来自技术迭代 、新工艺与新材料的持续应用 。每一次技术、工艺 、材料的迭代，都有望带动单台AI服务器PCB的价值量大幅提升 。这种价值量的持续提升 ，不仅增厚了相关企业的盈利空间 ，更推动整个AI PCB行业从“量增 ”向“量价齐升 ”的方向持续成长。
也有基金经理认为，相比海外算力链 ，国内算力链的性价比会更高。“国内投资端的进度比海外慢一些 ，现在还处于爆发前期，虽然有些股票已经有所定价 ，但等业绩兑现的时候可能还有一定的上涨空间 。”该基金经理表示 ，“在国产算力加速投产，国内算力芯片 、国产AI服务器订单开始爆发的时候，我们可以更加清晰地计算产业链的业绩表现 。如果发现计算业绩后的估值很便宜 ，那就有可能会有第二波上涨。 ”
而长城基金的基金经理尤国梁则认为 ，考虑到当前市场行情结构与去年三季度非常相似，4月海外算力光通信板块趋势性上涨后 ，5月国产算力板块有望快速跟进 ，按此节奏，在泛AI板块上涨到位后 ，预计商业航天板块行情也有望启动 ，如有催化甚至有可能提前启动 。
